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机械设备、国防军工行业2015年半年报回顾:净利润降幅收窄,但亮点乏善可陈

发布时间:2015-09-08    研究机构:申万宏源

板块表现:

2015年年初至8月底机械设备及国防军工行业涨幅均超过上证综指。今年1-8月机械设备和国防军工涨幅分别为21%和39%,同期上证综指下跌15%,创业板上涨36%,中小板上涨31%。机械设备行业中涨幅前五的板块分别为机床工具(54%)、楼宇设备(53%)、印刷包装机械(51%)、铁路设备(44%)、其他通用机械(43%),国防军工行业中板块涨幅排名分别为航天装备(54%)、船舶制造(36%)、航空装备(35%)、地面兵装(33%)。两大行业板块除工程机械(-19%)较低外,均跑赢上证综指。

两大行业部分个股表现抢眼。2015年1-8月机械设备行业不乏涨幅抢眼的个股,前20名个股涨幅至少翻倍,其中涨幅前五的个股分别为宏磊股份(321%)、中南重工(218%)、丰东股份(209%)、新日恒力(197%)和兴源环境(188%)。2015年1-8月国防军工行业个股除*ST舜船(-16%)和洪都航空(-18%)涨幅未超上证综指外,其余个股均跑赢大盘,其中涨幅前五的个股分别为亚星锚链(164%)、钢构工程(135%)、振芯科技(97%)、太阳鸟(86%)和中航动控(82%)。

点评:

两大行业净利润同比继续下滑。机械设备行业2015H1整体实现归母净利润153.18亿元,同比下滑31%,但降幅较2015Q1(-51%)有所收窄;国防军工行业实现归母净利润6.17亿元,同比下滑幅度较大,降幅达81%。机械设备细分板块中,纺织服装设备板块净利润同比增幅抢眼,达499%;工程机械和机床工具板块则净利润同比降幅较深,分别达118%和352%。国防军工细分板块中,除航天装备板块净利润同比持平外,其余板块净利润皆同比下滑。收入方面,机械设备行业15H1整体实现营业收入3,510.98亿元,同比下滑7%;国防军工行业整体实现营业收入1,004.16亿元,同比增长2%。机械设备细分板块中,环保设备收入同比增长最高达13%,工程机械板块收入同比降幅最大达31%;国防军工细分板块中,船舶制造收入同比增速最高达8%,航天装备收入降幅较大,达12%。

毛利率与销售净利率略低于历史平均水平,ROE继续下滑。机械设备2015H1毛利率为21.82%,长期来看基本维持在21%-22%的平均水平;国防军工行业毛利率为11.02%,长期来看略微低于历年14%左右的平均水平。机械设备与国防军工行业净利润率分别为4.82%和0.36%,两大行业净利润率皆较2015Q1略有上升,但长期来看略低于历史平均水平。从半年度ROE水平来看,机械设备和国防军工2015年上半年ROE分别为2.34%、0.36%,低于2014年上半年3.22%、1.53%的水平,同比分别下滑0.88和1.17个百分点。细分板块中,15H1机械设备行业中楼宇设备ROE水平最高为6.88%,国防军工行业中航天装备ROE最理想为1.65%,但仍不改下滑趋势。

机械设备经营性现金流情况有所好转。2015H1机械设备经营性现金流量净额同比增长16.44%,扭转了14年与15Q1的下滑趋势。细分板块中,内燃机板块15H1经营性现金流同比增长迅猛达347%,主要由于14H1经营性现金流较弱仅为7600万导致;印刷包装机械板块本期经营性现金流同比继续保持高增长,同比上升227%(15Q1YoY219%);其他通用机械板块15H1经营性现金流为-5.15亿元,同比最弱,降幅达466%。国防军工板块15H1经营性现金流同比下滑76.25%,四大细分板块(航天装备、航空装备、地面兵装和船舶制造)皆有所下滑。

重点推荐高景气度行业及国防军工个股:(1)国防军工:银河电子、中直股份、中航动力、中航飞机、四川九洲;(2)铁路设备:永贵电器、鼎汉技术;(3)能源装备:丹甫股份、应流股份、中国核电;(4)智能装备:智云股份、黄河旋风。

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