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宏磊股份新股定价报告:漆包线和高精度铜管的龙头企业

发布时间:2011-12-19    研究机构:中信证券

公司是漆包线和高精度铜管的大型专业供应商。公司目前的产品主要包括漆包线和铜管,2010年分别占营收的74%和24%。公司未来着力优化产品结构和生产链上游的拓展,预计将会进一步提升公司的市场竞争能力。

漆包线应用广泛,2015年需求140万-150万吨。漆包线是电磁线中最主要的一种,下游应用广泛。过去十年我国漆包线需求量的复合增长率为13.3%,2010年增至约118万吨。作为各行业的基础配件,预计漆包线的未来市场需求仍将持续稳定地增长,且高端化的特种漆包线产品比例将进一步提升。

高精度和节能环保型铜管材将成主流。铜管材广泛应用于水(汽)传输设备和热交换设备的关键部位,其在“十一五”期间的复合增长率达29.7%。我们预计行业将从单纯的规模竞争走向品牌竞争和技术竞争。高翅片管是国际市场热交换器用管的新型产品,预计2015年国内市场需求在15万吨左右。

公司优化产品结构,精耕产业链。公司现有漆包线产能约6万吨,居行业前列,且产品系列全面,适用性广泛,并且在中小型电机行业具有明显优势。

公司现有的铜管产能约2万吨,其中高端化产品份额不断提升。公司的高翅片管技术国内领先,可主要应用于海水淡化和核电等新兴领域。另外,公司的“直销为主、经销为辅”的销售模式和全面质量管理制度优势显著。

募投项目已经提前实施。公司募集资金主要投向三个项目:15万吨高性能铜及铜合金杆材为现有漆包线产品直接供应原材料,向产业链上游延伸;3万吨节能环保型特种漆包线是现有漆包线高端产品的产能扩张;5000吨热交换器用高效节能高翅片铜管主要面向未来高端热交换领域。

风险因素。下游市场需求放缓的风险;原材料价格波动的风险。

盈利预测和估值。预计公司2011-13年净利润分别为1.12/1.36/1.69亿元,对应摊薄后EPS分别是0.67/0.81/1.00元。考虑公司所处行业竞争激烈,给予公司2012年PE区间为15~18倍,对应公司的合理股价为12.15~14.58元。

申请时请注明股票名称